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$片仔癀(SH600436)$ $同仁堂(SH600085)$ $贵州茅台(SH600519)$

大家好啊，今天这篇文章是扫地僧司马懿写的第604篇文章。如果您要和我互动，文末留言。

01

司马参加的第八次股东大会

如果我没有记错的话，这应该是司马第八次参加片仔癀的股东大会。从刘董时代参加到潘董时代，如今再到林董时代，妥妥的一名“三朝老股东”。

2023年6月15日清晨，司马起了个大早，自驾我的“唐大妈”，况且况且地往漳州跑。不到一个小时的车程就到了漳州佰翔酒店，基本上不大需要用到导航，因为这条路走了太多次了，对一家公司如此用情，在司马十五年来的投资生涯中，这也是第一次。

02

片仔癀股东大会问答“硬菜”

司马直接略过流程式的部分，直接上干货和亮点吧。股东大会的前菜8个议案。得票率都在99%以上，这点比贵州茅台产业基金议案设立80%的得票率高出不少，虽然这两三年片仔癀的股价表现不济，但是拥趸的股东并不嫌弃。出席股东大会的股东一共有337人，拥有股权3.91亿股，占比65%，现场大佬云集，更有超过800万股茅台的大佬深藏会场。

股东大会提问环节，精彩纷呈——

这次股东大会的问答环节比较精彩，片仔癀管理层一改往年只让问5~7个问题。这一次股东大会一共让股东提问的23个问题。有心的股东进行了整理，司马在此表示万分感谢，意思大差不差。

问题1

安宫牛黄丸作为新增长点，公司对于市场竞争对手如同仁堂，广誉远，达仁堂，如何与这些企业竞争并推广产品？

答:我们拥有双天然的产品，相比较下公司的产品质量是优势，同时安宫销量超出市场预期，体外培育牛黄让我们能服务更多的人。

问题2

对于线下体验馆我们是否会增加锭剂的配给？

答:我们都是依据需求而定，并没有特别调配，依照年初的计划来生产销售，但自营线上平台相对配给会增加一些。

问题3

锭剂药品药性偏凉，容易拉肚子，这种现象是否会影响客户群体的增加。另外药品的保质期如何？

答:对于体质偏寒的人推荐饭后服用，而不怕凉的也可以空腹服用，董事长本人也经常空腹的用。同时保质期方面公司也注意到民间说的保存越久越好的说法但公司并不这么建议，但同时产品说明书保质期在适当的保存环境下是可以超过保存期限几年没有问题

问题4

涨价后销量如何？答：价格上涨是一种回归，反响比公司预期要好，销量可能略有下调但是总体供需关系稳定。

问题5

公司是否考虑回购股票？产业园的建设情况能否介绍一下？

答:回购需要看大股东的意见。建设产业园主要是因为①锭剂产能受限需要新区扩张产能②新厂区需要承担一些新的功能，事项在正常推进。

问题6

关于麝香2019，2020年报都提到库存不缺，2021年不提及了，是否存在麝香紧张？

答:原材料供应稳定一切正常。

问题7

以前都保证两位数增长今年不保证了，董事长怎么看？

答:2021年高增长基数大，2022年不达标但2023年没问题。

问题8

管理层近期有些变动，管理层的不稳定是否会对经营造成影响？公司账面有30亿现金，是否考虑多分红提升roe？牛黄现在涨价很快，这么多现金是否会考虑多购入一些？

答:目前管理层稳定，经营正常，增长目标能达成。原材料方面公司一直高度重视目前看没问题，一直在致力于提升资金使用率。

问题9

线上销售量是否稳定，销量占比多少？

答:线上下销售稳定，占比商业秘密不能说，线上的销售主要是满足刚需。

问题10

龙晖药业持股51%，是否考虑溢价买下全部股权？

答:收购需要双方达成才可，而且公司的经营需要算一个大账，要有示范效应，要有更多的合作伙伴把蛋糕做大。

问题11

安宫牛黄丸的配方是公开的，为何不考虑自己生产？化妆品现在的竞争格局如何？

答:安宫的生产需要批文，从结果来看这次的合作是超预期的，化妆品公司在去年管理层有调整，对产品的价格也做了梳理，着力打造两膏两霜以及两千元以上的套装。市场上竞争对手产品价格疲弱但片仔癀的产品依然坚挺。

问题12

化妆品拆分上市时间表？

答:完成八闽混改备案，正在推进，与原定计划一致。

问题13

去年为林董事长第一年，业绩没有完成，低于市场预期，是否有一些主观原因的存在？刘、潘两届董事长都在任上给公司留下了很好烙印，相比两位，林董任期想给公司留下什么样的烙印？

答:(林董声音提升两个八度)公司的发展要稳健，2022年是有客观因素的，一个人踮着脚尖是站不稳的，要打好基础，保持两位数的增长是可以预期的。关于我个人只考虑好好做人、好好做事，做正确的事，把握企业的战略方向。

问题14

对销售及科研的推进是否有什么办法？10%的增速是否能保证，是否考虑回购。

答:目前临床在研项目10多项，想通过科研引导消费者科学用药。

问题15

肝宝是否有回收销售的打算，公司是否考虑提高分红？

答:肝宝国内无批文不允许销售，但是海外可以，线上跨境平台目前可以购买。在1984年签订合同时候并没有预期到会这么好，现在销售额已经提升200倍。

问题16

公司对林麝养殖是否有计划？前景怎么看？

答:公司很早就布局了麝的产业，有三最，最早养殖，最专业，最大规模，目前公司在陕西三个县控制着50%以上的麝。十四五期间养麝2万头，2030年规划达到5万头。

问题17

海外销售锭剂情况较好，是否会在海外加大销售？

答:海外市场是传统的市场，当时占比大现在因为国内经济崛起占比降低，对于海外市场我们并无特别预期，供需目前稳定。

问题18

年报显示人员增加500人，行政人员增加30%是否过多，销售人员人数下降是否影响销量？

答:为新招大学生，人员结构正常不影响销售。

问题19

肝癌研究情况？

答:明年下半年将有报告，目前是二期后面也大概率会有三期临床，三期大概需要两三年。

问题20

公司未来增长点是哪里？品牌突破是否会侧重年轻人？

答:片仔癀是药品保证原材料即可，无年龄考量。我们策略现在是关注95后、拥抱元宇宙，会增加一些线上宣传。

问题21

片仔癀在民间有百病神药的说法，公司怎么看待？中药创新方面是否有延续？

答:公司一直有持续研究，关注民间的说法并研究，并指引消费者新的使用方法。

问题22

财报显示现金流出66亿，什么情况？是否会提升roe并对主业有帮助？现在存货26亿应收账款7亿，存货多是否代表销售有压力？答:60亿是冗余资金更改会计科目不存在影响，生产存货是战略材料，是二位数增长的必要保障，不存在压力。

问题23

提价760元后，提价幅度如此大逻辑是什么，后几年提价幅度如何？是否还有空间？

答:未来是否提价此时无法知道，要根据市场来定，本次提价考虑是已经3年3个月没提。

特别说明:以上的整理与会场可能有所出入，但总体的意思不会相差太多。

03

股东大会的八大亮点

亮点一: 布置比往届更加的专业，用心

林纬奇先生上任董事长之后，所开的股东大会一届比一届用心。往届的股东大会确实在布局陈设上会比较守旧，但是这几届股东大会。在布置上大气磅礴，不失婉约，越来越有明星大企业的风范。

亮点二: 恰逢上市20周年，做了大量宣传

在本次股东大会之前，片仔癀就为上市20周年活动进行造势。很多股东可以通过线上抽奖的方式就近到体验馆领取20周年的伴手礼。

另外此次股东大会不仅仅个人股东参与，还邀请了机构参观交流。同时还召开了海外合作伙伴以及全国合作伙伴的经销会议，多会并开，是片仔癀有史以来规模最空前的一次盛会。

亮点三：管理层态度更加积极

林董事长上任之后的前3次股东大会，在股东提问环节，董事长几乎只在第1次股东大会的时候只回答过一个问题，备受股东不解。但在这次股东大会上，林董事长中气十足，声音洪亮，认真回答了股东四五个问题，这是股东们感受到的最大的改变，感觉管理层有一种受尽委屈终于扬眉吐气之感，也为林董事长深深点赞。司马也希望经过洗礼过后的管理层能够更加积极有为，锐意进取。这次股东大会上，我们深切体会到管理层更加坦诚、更加亲民、更加进步。

亮点四:终于管饭了

不知道是不是因为上市20周年的原因，片仔癀打破了以往股东大会不管饭的传统。即便有时候开完股东大会接近中午1点，股东们也要饿着肚子各回各家各找各妈。与很多上市企业股东大会吃香的喝辣的形成了截然反差。

今年片仔癀股东大会提供了自助午餐，而且餐品种类丰富，备受股东的好评。

亮点五:林园有卡没来，王富济没卡有来

股东大会的会场，有林园先生的桌卡，但是他本人去同仁堂科技的股东大会吃被网友热议的朴素股东餐，派代表参加片仔癀投票。

但是片仔癀扫地僧王富济先生到场了，永远低调的他不放桌卡，片仔癀也很会保护王富济，往往过后才知道他已经参会，也许这是一种默契，大隐隐于民间。同感，尊重本人，司马也不放王富济的参会照片了。这是司马第二次见到王富济本人，上一次见面是林园王富济一起参与选举林伟奇董事长的那一次，时隔两年，王富济越发精神干练。

亮点六: 两位数增长

这是股东大会司马觉得最重要的核心就这5个字:两位数增长，因为2022年的年报片仔癀一改往年没有给出业绩指引，让资本市场很诧异。但是在股东大会上，林纬奇先生至少说了5次这个关键词，而且他认为在他任内保持两位数以上的稳健增长是没有问题的。第一年2%，接下来任内还有几年，这笔账大家自己算。而且这种业绩指引一般都是比较保守的估计，对于片仔癀这家公司而言，要完成，轻松加愉快，只要不瞎折腾，保守发挥就行了。

亮点七: 片仔癀的股东与茅台的股东重叠度非常高

正如片仔癀的产品与贵州茅台酒的用户群体一样。在片仔癀身上赚到钱的股东很多也是贵州茅台的股东。司马在会场见到了几十位好朋友，都是在贵州茅台上赚到大钱的，有的贵州茅台的持股量达到了几百万股。

亮点八:闽南精神——合作共赢，不吃独食

片仔癀高管大部分都是闽南人，闽南人其实蛮会做生意的，不仅“爱拼才会赢”出了名，而且喜欢合作共赢，不吃独食。从问答环节大家可以看得出来，无论是对待龙晖药业还是对待片仔癀肝宝香港的独家销售公司。片仔癀管理层透露出来的意愿就是合作共赢，与合作伙伴一起把蛋糕越做越大，而不是想着一家独大“吃独食”，片仔癀构建的是自己的大健康生态战略圈，需要很多合作伙伴，互惠互利，一起发展，这种大格局，大眼光才能匹配明星大企业，司马必须点赞。

04

司马的文末感悟

文章写的比较晚，因为昨天晚上股东大会后，司马便与我最尊敬的股东超大佬、也是最能同频的投资前辈进行了近4个小时餐叙，畅聊之余也签下了我们的“十年之约”。

司马参加了八次片仔癀的股东大会，有意思的是林董事长接任之后召开的每一次股东大会，股价一次比一次低，第1次440左右，第2次330左右，第3次288左右，两年多来司马和很多股东一样，过山车坐了一轮又一轮，持股体验并不美好，片仔癀虐我千百遍，我却待你如初恋，陪你笑陪你哭，陪你疯陪你闹。这次股东大会给司马感悟更深的一点，片仔癀拥有很多藏龙卧虎的股东，他们的投资收益一点都不比巴菲特来的差，都是低调的很，都大隐隐于民间，这些人和王富济的风格一样，属于“隐士股神”，不动声色，安静陪伴，一起前行，挺好。

最后，期待经过洗礼后的片仔癀，能够像此次大会主题一样:传承创新、行稳致远。司马相信中医药的土壤如太平洋一样，水足够深足够大，容得下“健康平权”，更容得下“中药礼来”!

耐得住寂寞，守得住繁华。投资的道路需要用脚去感受，投资的道路需要用心去丈量。需要“司马懿”的坚忍，更需要“扫地僧”的禅心。此文仅作为本人投资记录和思考，投资有风险，入市需谨慎。

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文末附上股东大会的一些花絮照片，感谢股东朋友的辛苦拍摄——